海通海外发布征询论述称，琢磨到行业供给多余情况仍存，硅料价钱守护低位震撼影响公司盈利水平，商量新特动力(01799)2024-2026年归母净利润分辩为17.03(-70%)/21.10(-77%)/24.54亿元。公司受益于多元化业务结构以及N型料出货比例提高，执续征战新本领，赐与公司2024年10倍PE(原为2023年3.5倍PE)，主见价由18.8港元下调28%至13.56港元，守护“优于大市”评级。

海通海外主要不雅点如下：

公司发布2023年岁迹论述立花里子种子。

2023年，公司杀青贸易收入307.5亿元，同比下落16.5%;杀青归母净利润43.5亿元，同比下落67.4%。2023年，公司轮廓毛利率为33.45%，同比下落21.84pct，主要系多晶硅价钱大幅下滑。

产能开释鞭策老本下落，硅料价钱下行连累事迹透露。

2023年，公司多晶硅业求杀青收入195亿元，同比下落23.9%;公司全年多晶硅产/销量为19.13/20.29万吨，同比增长52%/90%，鞭策单吨老本降至6.2万元，单吨售价大幅下落至9.6万元，毛利率为36%，同比下落35pcts。准东20万吨多晶硅样貌一期10万吨样貌于23年8月建成投产，草榴电影多晶硅产能已提高至30万吨/年。跟着内蒙古10万吨多晶硅样貌收复投产，公司硅料单吨老本有望杀青执续下落。商量2024年，公司商量全年硅料产量为28-30万吨，N型料产量占比有望执续提高至80%以上。

加大阛阓征战力度，电站运营规模执续扩大。

1)电站竖立：2023年，公司杀青收入63亿元，同比下滑18%。2023年，公司阐发收入的电站竖立样貌规模为2.2GW，同比下落5%，公司商量2024年阐发收入的规模为2-3GW。2023年，电站竖立业务毛利率为19%，同比下落0.4pct;2)电站运营：2023年，公司杀青收入22亿元，同比增长8%;限制2023年底，公司已杀青并网发电的电站运营累计装机容量达到3.2GW，同比增多0.6GW，在建样貌约1GW，公司商量2024年底累计装机容量达到4-5GW;2023年电站运贸易务毛利率为58%，同比下落1pct。2023年，公司计提钞票减值15.3亿元，主要系存货跌价减值8.6亿元以及固定钞票减值6.2亿元。

风险：多晶硅价钱下行、行业竞争加重、N型组件占比提高不足预期。

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