从稍早前基金二季报败露情况来看，债基依然公募FOF重仓“主力军”，占比达六成。从季度握仓变动数据来看，二季度被公募FOF增握最多的前5只基金分手为安信鑫日享中短债A、易方达新兴成长、富国纯债AB、国联安短债C、国寿安保尊弘短债C。此外，2024年二季报夸耀，从被握有次数来看，刘旭处分的大成高新工夫产业股票C排行第一，姜被52只FOF基金握有，该基金是一只股票型基金。

FOF基金限制握续下滑

截止8月6日，IFind数据夸耀，全市集公募FOF基金资产净值悉数1431.48亿元。公募FOF合座限制在2022年2月见顶，达到2339.62亿元，尔后握续下滑。与此相背的是，基金数目不降反升，当今全市集公募FOF悉数501只，达到历史新高。

其中，搀杂型FOF743.44亿元，养老宗旨FOF645.09亿元，悉数占比97%。剩余的股票型和债券型，限制仅为8.69亿元、34.26亿元，占比渺不足道。总体来看，公募FOF在投资领域的设定上愈加无邪，不追求单一类别基金的成立。

从合座握仓来看，FOF的成立仍以债券型基金为主。二季度末，公募FOF的前十大重仓基金悉数握仓限制1041.65亿元，其中，握有的债券型基金限制647.36亿元，占比62.15%；而所握有的前五十大基金中，债券基金占比更高，握有限制317.06亿元，占悉数握有债券基金限制376.07亿元的84.3%。

排行靠前的股票型FOF年内收益欠佳

当今全市集仅有7只股票型FOF基金(A/C类份额并吞)，多数素质于2021年底和2022年上半年，市集极点扎堆刊行的扫尾便是，上述基金平均累计跌幅-31.36%，相对沪深300指数的累计逾额均为负值，平均跑输5.25个百分点。

其中，同泰积极成立3个月握有股票(FOF)和国泰行业轮动股票(FOF-LOF)发达较为凸起(不管是素质以来，照旧相对比沪深300指数的逾额)。前者在2022年取得正收益，2023年跑赢沪深300指数1.96个百分点。后者国泰行业轮动在2022年素质后相对沪深300指数得回了8个点的逾额收益，2023年尽管有2.2%的负逾额，发达仍相对同类FOF产物功绩遥遥最初。

凭证基金二季报数据，同泰积极成立在二季度的债券市值占基金资产净值比从0晋升到了5.3%，初次将债券纳入握仓，而握仓基金占比从一季度的94.3%不时晋升到95.5%，且握有基金均为权利基金，第一大握仓国投瑞银瑞利搀杂握仓占比16.64%。在二季报中，基金司理明确看好下半年债券市集、港股，并觉得A股大盘价值作风将握续。

相背，国泰行业轮动从2023年三季度握续下调基金仓位，从93.8%降至二季度的79.1%，较好逃避了此间市集大幅下落。归来昔时一年该基金的仓位变动，可以看到基金司理过往市集判断的前瞻性。另外，2024年二季度该基金功绩排行显赫下滑【NGKS-037】春野さくら 私、超高級ソープ嬢になります。，而该基金在成立中加入股票握仓，从之前的0股票仓位增多到一、二季度的13.7%和12.4%。

复盘来看，新任基金司理曾辉于2023年12月接任包括国泰行业轮动在内的公司旗下多只FOF基金。千般迹象夸耀，该基金司理联系于投资基金，偏好更大比例的主动权利投资。对此，笔者的不雅点是，唯有不违抗条约(招募确认书)，FOF基金主动投资股票未始弗成——招募确认书条件基金的投资比例不低于FOF的80%。

仅仅新任司理在二季报的功绩归来提到了“踩雷”煤炭和房地产以及莫得实时裁汰权利仓位，或意味着他在当季调仓主动处分方向，开心影视包括行业ETF和股票层面，某种进度增大了基金风险融会。

搀杂型FOF的多资产政策走俏

搀杂型FOF的数目远超股票型FOF数目，而投资政策和收益各异也极大。传统的搀杂型FOF主要成立国内权利型基金和固定收益型基金，不外由于国内股票市集下落，FOF权利仓位受株连，在国内股债除外加入了国外股票、国内商品基金的多资产政策搀杂FOF基金越来越受到关爱。

例如，南边全天候政策搀杂(FOF)A(005215.OF)自素质以来收益31.31%，功绩排行遥远保管在前哨，本年以来收益1.87%，同期搀杂型FOF收益-4.12%，排行12/363。该基金主要选择风险平价模子对股、债、商品进行大类资产成立，素质以来最大回撤11.11%，下行风险3.23%，相对同类型基金发达可以说相称优秀。

基金二季报夸耀，该基金成立除了国内股票基金和债券基金，更部分派置了境外股票基金和国内商品类基金，基金司理诈骗不同大类资产之间的低有关性，裁汰组合波动，收到了奇效。不外，尽管多资产政策大概晋升投资溜达度，但并非每一个使用了多资产政策的FOF齐能收货可以的功绩。例如限制较大的兴证环球积极成立三年闭塞搀杂(FOF-LOF)基金聘请了“多资产、多政策”的投资神情，加仓国外市集和黄金ETF等资产；但自2021年素质以来，累计收益为-24.68%，发达较为惨淡。

此外，二季度搀杂型FOF握仓的债基占比和一季度末稀奇。其中握有的纯债基金、QDII债券基金限制握续增长，中持久纯债基金握有限制从189.2亿元增长到192.4亿元，短期纯债限制从107.2亿元晋升到119.2亿元，QDII债基从9.8亿元增长到11.5亿元。短期纯债基金增握限制最高，一种可能的诠释是二季度，长端利差压缩至历史低位，而中短端更具招引力，增量资金加仓短债所致。

搀杂型FOF的哑铃型成立政策凸起

关于仅投资国内股债基金的传统搀杂型FOF，哑铃型成立是当下比较流行的一种投资政策。所谓哑铃型成立政策，便是分手成立两种或两种以上的市集流行作风基金。

例如易方达如意安泰一年握有期搀杂型基金中基金(FOF)(009214.OF)，该基金本年以来排行7/363，持久收益排行相同在前哨，就因为同期成立了红利基金和大盘价值作风基金而发达优异。

稽察基金二季报中的表述，基金司理一方面认同A股合座的低估值；但另一方面也教导红利作风方向跟着估值上升发达出更强的周期属性，在全市集唱多红利的环境下进行风险教导。因此，二季度该基金对握仓结构进行了退换，一方面要点握有深度价值型基金司理的产物；另一方面晋升成长作风成立。

同期，该基金司理强调大类资产成立，况兼条件所聘请的权利基金仓位权利成立比例也要低于30%，以有用戒指权利市集的高波动风险。归来该基金历史功绩就可以看到，基金的净值弧线相称漂亮，握续巩固的上升且回撤很小。在市集波动大、不细目性较强确当下，谨慎的投资作风更容易跑赢市集。

成立指数基金的FOF风险相对较大

此外，持久以来对这类产物一直存在争论：FOF基金司理到底应该要点投资主动处分基金，照旧被迫指数基金？这反应了FOF基金司理是更擅长对主动处分基金司理的智力评估，照旧更擅长不同指数基金风险收益特征评估后的择时成立智力。

现时在搀杂型FOF基金司理中，就有这样一类FOF，比拟于相信主动处分基金司理的选股智力，更坚信我方具有判别不同类被迫指数型优劣的智力，仅仅这类基金宽广风险更大一些，比如兴全优选跨越3个月握有搀杂(FOF)A(008145.OF)。

该基金一、二季度的前十大握仓中出现了包括沪深300指数、恒生国企、中证红利指数等指数基金，同期其还重仓了无数主题基金。这种投资作风的特色在于FOF基金司理的判断对组合收益的影响愈加径直，某个阶段看准了功绩会大幅增长，而弱点则是回撤相同不小。尽管自2020年3月素质以来累计收益还有14.26%——在2021年、2022年、2023年有完好功绩的通盘年份中排行同类基金前1/4；关联词需要指出的是，该基金的下行风险高大于前述南边全天候政策搀杂、易方达如意安泰，历史最大回撤-28.16%。　

(作家系爱方金钱基金分析师。著作仅代表作家个东说念主不雅点，不代表本刊态度。文中基金仅为例如分析，不作营业保举。)

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